常在書上看到
作者狂推某指標
勝率高
然後作者就出書賺好多錢
讀者就花好多錢去驗證
但本身覺得
所謂高勝率指標
是一種
對的時間去遇到對的人然後去作對的事
才會變成好準的
就像不小心
未婚懷孕
以為會被家人打到趴
結果是大家都好祝福
自己又好幸福的
或者酒駕出車禍
結果苦主是剛搶完銀行的賊
........
總之
勝率高
不代表指標好用
好像還是要有例子來說明
可是突然很想大便
就請讀者自己去驗證吧。
2013年10月16日 星期三
操盤手的萬無一失投資術--筆記
1.BMW質化偵查檢視企業獲利
a.business model要挑有差異化與獨佔力的經營模式:成本優勢、通路優勢、產品差異化優勢、技術與專利優勢、創新優勢、
b.M=市場規模+市佔率
c.W:經營者
a.business model要挑有差異化與獨佔力的經營模式:成本優勢、通路優勢、產品差異化優勢、技術與專利優勢、創新優勢、
c.W:經營者
- 股東結構大股東持股比http://www.tdcc.com.tw http://stock.nlog.cc
- 說了什麼
- 團隊背景(是否有知名企業的人)
- 善待股東否?
- 是否在媒體曝光過度
- 股票進出點追踨
2.troc量化分析
a.trend，產業(大t)與公司(小t)的長期趨勢
b.r=river+ROE，護城河與股東權益報酬率
c.0=企業短期營運動能
d.c=製造現金的能力及客戶基礎
2013年4月9日 星期二
演算法與投資策略
投資致富的步驟，要先找投資標的，然後擬定策略，再來是機械式的操作。在操作的過程，不斷的修正策略，直到策略是有效的為止。
巴菲特：「 人生就像雪球。最重要的東西，是找濕漉漉的雪，以及找座斜坡夠長的山。」
濕漉漉的雪代表的是利率，斜坡夠長的山指的是時間。困難的是投資標的，因此被動式指數型基金就是投資人最佳選擇。
最近我試著用資料結構(演算法)的角度，看待投資策略這件事。
資料結構：
排序(Sorting)是指將一群資料，按特定規則調換位置，使資料具有某種次序關係(遞增或遞減)。
時間複雜度
n 當資料量相當大時，排序演算法所花費的時間就顯得相當重要。
n 排序演算法的時間複雜度可分為最好情況(Best Case)、最壞情況(Worst Case)及平均情況(Average Case)。最好情況就是資料已完成排序，例如原本資料已經完成遞增排序了，如果再進行一次遞增排序所使用的時間複雜度就是最好情況。
n 最壞情況是指每一鍵值均須重新排列，簡單的例子如原本為遞增排序重新排序成為遞減，就是最壞情況
空間複雜度
n 空間複雜度就是指演算法在執行過程所需付出的額外記憶體空間。
n 例如所挑選的排序法必須藉助遞迴的方式來進行，那麼遞迴過程中會使用到的堆疊就是這個排序法必須付出的額外空間。
n 另外，任何排序法都有資料對調的動作，資料對調就會暫時用到一個額外的空間，它也是排序法中空間複雜度要考慮的問題。排序法所使用到的額外空間愈少，它的空間複雜度就愈佳。例如氣泡法在排序過程中僅會用到一個額外的空間，在所有的排序演算法中，這樣的空間複雜度就算是最好的。
排序法舉例及分析
選擇排序法是從所有待排序的資料中找出最小(或最大)鍵值，將該筆記錄與第一筆記錄對調後，再從第二筆以後的資料中重覆做一樣的動作，直到完成排序為止。
n 無論是最壞清況、最佳情況及平均情況都需要找到最大值(或最小值)，因此其比較次數為：(n-1)+(n-2)+(n-3)+…+3+2+1=n(n-1)/2
次；時間複雜度為O(n2)
n 由於選擇排序是以最大或最小值直接與最前方未排序的鍵值交換，資料排列順序很有可能被改變，故不是穩定排序法。
n 只需一個額外的空間，所以空間複雜度為最佳。
n 此排序法適用於資料量小或有部份資料已經過排序。
綜合上述，選擇排序法是一種資料排序的方法，空間複雜度為O(1)，時間複雜度為O(n2)，此排序法適用於資料量小或有部份資料已經過排序。
我們可以將欲排序的資料，視為欲投資的標的，然後想一個演算法，也就是投資策略去得到投資報酬率。
然後去分析投資策略的最好情況(Best
Case)、最壞情況(Worst Case)及平均情況(Average Case)。因此我們必需歸納各種投資略策的最好情況(Best Case)、最壞情況(Worst Case)及平均情況(Average Case)。
趨勢投資法(順著股價的趨勢進行股票買賣的操作方法) 最好情況(Best Case)，大概就是每次的交易都買在起漲點，然後賣在始跌點，然後始跌點減起漲點是個很大的正數。最壞情況(Worst Case)，大概就是每次交易都遇到盤整盤，因為始跌點減起漲點是個很小的正數或者負數(但不會是很大的負數)。那平均情況(Average
Case)呢？如果交易的次數越多，時間越久，理論上，投資報酬率應接近平均情況(Average Case)。
價值型投資法比較無明確的定義，大致就是用五毛換一塊的方式投資，簡單的舉例就像市場上有人以一萬塊錢賣一台二手車，價值型投資經專業判斷，認為那台二手車應有十萬塊的價值，所以出手買進，並等待有人願出十萬塊或更高價買下。
趨勢投資法和價值型投資法哪一種方法比較好呢？很多人很喜歡去比較這兩種投資策略的優劣。但我想，這兩種策略都有最好情況(Best Case)、最壞情況(Worst Case)及平均情況(Average Case)，只是投資人遇到的是哪一種情況比較多罷了。
2013年3月12日 星期二
散戶玩股票的金科玉律
1.不要借錢買
2.高報酬伴隨高風險
3.找出明確的買進及賣出訊號決策，並依決策機械式操作。
很多人都覺得，玩股票要有一筆大錢，然後趁股價低檔時，下個大買單，股價上漲後，再下個大賣單。
唔，以前我也以為是如此。
但那只是大戶玩股的方式之一。
散戶玩股要如何賺?
泥要從10萬開始試，等泥10萬在股市裡長成20萬，就再投入20萬，也就是40萬，如此週而復始。如果泥是這樣變成大戶的，那泥應該不會倒。
如果泥是因為繼承或中樂透得到鉅款，通常在股市都不會撐太久。通常撐的時間長短會和泥的貪婪成反比。貪婪越大泥會越快畢業。
2.高報酬伴隨高風險
3.找出明確的買進及賣出訊號決策，並依決策機械式操作。
很多人都覺得，玩股票要有一筆大錢，然後趁股價低檔時，下個大買單，股價上漲後，再下個大賣單。
唔，以前我也以為是如此。
但那只是大戶玩股的方式之一。
散戶玩股要如何賺?
泥要從10萬開始試，等泥10萬在股市裡長成20萬，就再投入20萬，也就是40萬，如此週而復始。如果泥是這樣變成大戶的，那泥應該不會倒。
如果泥是因為繼承或中樂透得到鉅款，通常在股市都不會撐太久。通常撐的時間長短會和泥的貪婪成反比。貪婪越大泥會越快畢業。
2012年8月15日 星期三
財務報表知識--財務報表的分類
指標(1)每月營收：營收牽涉到總資產周轉率、營業費用、毛利率與營業淨利的分析，因此每月營收是觀察的第一步。
指標(2)去年同期年增率：為了避免季節變動造成營收分析的誤判。
指標(3)累計營收年增率：
(a)負轉正↑：營收轉機
(b)正仍正↑：前景樂觀
(c)正仍正↓：成長趨緩
(d)正轉負↓：前景惡化
(e)負仍負↓：惡化且不樂觀
(f)負仍負↑：谷底回升跡象
指標(4)三個月平均營收(短期)與十二個月平均營收(長期)：
(a)短↑長↑差額↑：成長動能強
(b)短↑長↑差額↓：成長動能趨緩
(c)短↑長↓差額↑：短期營運佳，帶動長期營收；短↑長↓差額↓：營收有轉機但未確定
(d)短期跌破長期營收值，長期↑：長期趨勢向上，但短期動能退步，只要在二三個月內回復，基本上視為季節性波動。若連續四個月無法回到長期均值，或長期轉為↓，此時就是公司反轉的開始。
(e)短↓長↓：表示營收動能衰退趨勢不變；若差額越來越大，表示營收面臨很大挑戰；若差額縮小，則惡化趨勢已趨緩。
Gross Profit(營業毛利)：營業收入淨額(Net Sales) - 營業成本(Cost Of Goods Sold
)。
Operating Income(營業利益)：營業毛利 - 營業費用(Operating Expenses)。
Pre-Tax Income(稅前純益)：又稱淨利(Net Income)，公式為營業利益 + 營業外收入(Total Non-Opreating Income) - 營業外支出(Total Non-Op. Expenses)。
(1)Gross Profit Margin(毛利率)：又稱銷貨毛利率，公式為營業毛利 / 營業收入淨額。
(a)毛利率越高越好，最好是持續進步
(b)毛利率下降，要做薄利多銷檢測
(c)毛利率要先看年度趨勢，再看近四到八季的走勢
(d)景氣循環股的毛利率分析，要看長期間的平均數與高低點，看出目前毛利率所在位置與景氣循環的趨勢。
(2)Operating Profit Margin(營業利益率)：營業利益 / 營業收入淨額。
營業利益率 = 營業毛利率 - 營業費用率；毛利率易受景氣影響，因此若毛利率下跌，但營業利益率只有小幅下跌，甚至上漲趨勢，表示公司內部各項營業費用有很大的改善。除了某些特例，否則一般不會去看營業費用率。
(3)Pre-Tax Income Margin(稅前純益率)：又稱淨利率(Net Income Margin)，公式為淨前純益 / 營業收入淨額。
因為所得稅會計準則與兩稅合一的影響，使得稅後純益較不可靠。例如很多高科技公司因為投資抵減與五年免稅，使得稅後淨利高於稅前淨利，也就是說產生所得稅利益。因為沒有繳稅，可扣抵稅額就不高。
〔註〕薄利多銷檢測法有二：
(1)簡單式－交叉比率(貢獻率) = 存貨周轉率 x 毛利率
(2)杜邦分析
營業外收入佔稅前盈餘比率 = 營業外收入 / 稅前盈餘
營業外支出佔稅前盈餘比率 = 營業外支出 / 稅前盈餘
營業外收支佔稅前盈餘比率 = (營業外收入- 營業外支出) / 稅前盈餘
如何判斷業外收入是否為經常性盈餘？
(1)絕對金額評估法：就是計算所謂的常續性盈餘，亦即直接認為處分資產損益及處分投資損益為非經常盈餘，將資產損益及處分投資損益由稅前淨利剔除，以計算續性盈餘。優點是簡單，可以計算評估經性盈餘，壞處是不是所有狀況皆適用此二分法。
(2)使用以上公式比率用來評估公司財務報表內，是否要將營業外收入當成經常性盈餘。若長期以來此比率不變，或者長期維持上漲或下跌，則可視作經常性盈餘。唯有上下起伏波動很大，才視為非經常性項目。
營業外收入與支出可分為利息收入與利息支出、兌換收入與兌換支出、投資收入與投資損失、處分投資利得與損失、處分固定資產利得與損失等五大項。其中，我們認為處分投資利得與損失及處分固定資產利得與損失不是經常性盈餘，所以將之剔除。但實際上要觀這家公司的投資項目與固定資產項目，因為有的公司會將投資與不動產當作養小雞，長大後賣出，像聯電常處分聯發科、聯詠與原相，是要如何區別？很難說。
之前曾提過，一般人習慣使用本益比或股價淨值比來評估股票的價值。但本益比內的EPS與淨值，都可能有某種程度的失真，所以必須自己預測未來的EPS與淨值。
而營收，卻是一個每個月會公布的財務指標，因此股價營收比(Price-Sales Ratio, PSR)其實更適合用來當作預測的基礎。但是營收不代表毛利，因此同步加入每股盈餘與每股營業利益來輔助，當作一個評估股票的基礎。當然，最好還是要搭配其它的財務檢視才更完整。
1.每股營收 = 營業收入淨額 / 流通在外股數
2.每股營業利益 = 營業利益 / 流通在外股數
3.每股盈餘(同前介紹，由財務報表取得)
自有資本比率 = 股東權益 / 總資產
負債比率 = 負債 / 總資產 = 1 - 自有資本比率
權益乘數 = 總資產 / 股東權益 = 1 / 自有資本比率
負債與自有資本佔資產比率之間的結構，就叫財務結構。
自有資本比率用來呈現公司資產究竟有多少是屬於自有資本，而非舉債而擁有，因此相對比率為負債比率。負債過高的公司，在不景氣時很容易因為周轉不靈而有財務危機。一般來說，自有資本比率至少要大於50%。但趨勢重於比率，不一定要以比率為主。
權益乘數則是一種呈現公司舉債經營所能獲利的槓桿常數，權益乘數為1.5，表示公司一元的股東權益創造了1.5元的資產(有0.5元是舉債而來)，若賺錢時賺的是成本的1.5倍，但賠錢時也是1.5倍。
因此權益乘數與負債比率應該多少，需視公司為景氣循環股亦或是積極成長股，而給予不同的標準。權益乘數與負債比率過高的公司，應藉由其它財務指標時時檢視營運狀況，當公司財務不佳時就應有警覺。
流動比率 = 流動資產 / 流動負債
速動比率 = 速動資產 / 流動負債 = (流動資產 - 存貨 - 預付費用) / 流動負債
應收帳款及存貨佔總資產比率 = (應收帳款 + 存貨) / 總資產
流動資產泛指一年之內可以變現的資產，包含現金、約當現金、短期投資、應收帳款、存貨及其它流動資產。約當現金是在90天內可以變現的國庫券與票券，因為變現品質佳，幾乎與現金相同，因此稱為約當現金。流動負債則指一年之內必須清還的債務。
流動比率一般最好在200%以上。
速動比率則是較流動比率更為嚴苛的比率，將不容易預估變現品質的存貨剔除。只有在存貨不容易銷售時，才看速動比率，一般最好要在100%以上。
因為存貨變現品質光看流動比率與速動比率無法看出，因此要事先評估應收帳款及存貨佔總資產比率，才能知道流動比率與速動比率的參考價值。
應收帳款及存貨佔總資產比率若較高，或呈上升趨勢，則應再觀察應收帳款週轉率與存貨週轉率，才能正確評估應收帳款及存貨的變現品質，也才能評估公司短期營運(產生現金與償債)能力。
長期投資佔總資產比率 = 長期投資 / 資產總額
長期投資佔總資產比率為一衡量公司收入種類的比率，若此比率過高，應檢視(與子公司)合併財報，才能知道細節，因為母公司的財報已不足為憑。按規定，母公司持有一家公司股份超過20%必須用權益法認列投資損益，超過50%則必須編合併報表。
長期投資佔總資產比率最好在10%以下，20%以上過重；超過20%的公司應檢視投資績效，再看投資透明度及回饋程度。
投資績效 = 投資收益與股利收入 / 平均長期投資
投資收益率應與總資產報酬率比較，因為前者低於後者，表示投資不佳，不如專心本業。投資透明度要看財報上，會計師對財務報表的查核比率，若出具「修正式無保留意見」報告，會在其內說明轉投資有多少比率沒有查核。
而投資中國比重很高的公司，可以從現金流量表看出，權益法認列的投資收並未帶來現金，要從本期淨利扣除，而現金股利有帶來現金，要加回，所以投資收益率為：
投資收益率 = 現金股息 / 長期投資
有高股息投資收益率的公司才是中國收成股，否則只是局部中國概念股。
存貨指標 = 存貨增加率 - 銷貨收入增加率
應收帳款指標 = 應收帳款增加率 - 銷貨收入增加率
銷貨毛利指標 = 銷貨收入增加率 - 銷貨毛利增加率
銷管費用指標 = 銷管費用增加率 - 銷貨收入增加率
應付帳款指標 = 銷貨收入增加率 - 應付帳款增加率
＃存貨增加率、銷貨收入增加率、應收帳款增加率、銷貨毛利增加率、銷管費用增加率與應付帳款增加率之定義請看獵豹財務長書籍。
＃指標公式中有些項目順序不同，是為了讓指標都以負數呈較佳結果而定義。
存貨指標為正數，表示存貨消化不良，會造成(1)資金積壓過多，會週轉不靈；(2)可能產生很大的存貨跌價損失；(3)未來的銷售量或生產量會趨緩或退步。
應收帳款指標為正數，表示(1)應收帳款催收轉惡；(2)產品競爭力下降，必須延長收款期限方能銷貨；(3)下游產業需求轉弱。(1)會造成呆帳提高，影響損益。(2)會產生呆帳，積壓資金，易周轉不靈，財務成本支出提高。(3)則會降低毛利，影響營收。
銷貨毛利指標為正數，表示(1)本業景氣轉差；(2)成本增加失控；(3)企業競爭力下降。如為負數，則表示(1)本業獲利好轉；(2)景氣轉佳；(3)競爭力上升。銷貨毛利指標最好搭配ROE與總資產週轉率來看，若銷貨毛利指標為正數，但ROE與總資產週轉率也都是正數，那就可能是公司採取低價策略掠奪市場，亦即薄利多銷型策略。
銷管費用指標若為正數，表示(1)內部銷管費用控制失當；(2)資源浪費；(3)人力生產效率不足。若為負數，則表示(1)內部管理效率轉佳；(2)管理競爭力上升。
應付帳款指標為負數時，有可能是公司議價能力與競爭力增強，卻也可能是財務結構轉，為財務危機的警訊。因此這個指標尚需搭配其它狀況合併判斷，若營業毛利與應付帳款同步增加，表示公司議價能力上升；若應付帳款增加，毛利卻下降，表示供應商把倒帳風險灌入進貨價格中，所以毛利率下降。
盈餘品質指標變動敏感，最好以季度衡量，而非觀看年度數據。
稅後純益率 = 稅後淨利 / 營業(銷貨)收入
資產週轉率 = 營業(銷貨)收入 / 平均資產總額
權益乘數 = 平均資產總額 / 平均股東權益
股東權益報酬率 = 稅後淨利 / 平均股東權益
一家公司真正的賺錢能力，應該以杜邦分析一步步抽絲剝繭，來分析企業的股東報酬率。
使用杜邦分析來將投資報酬率拆為兩個部份：營業的獲利能力(淨利除以營業收入)及資產的運用績效(營業收入除以資產)。運用在管理上，就是結合營業管理(純益率的管理)及投資管理(資產週轉率的管理)。
股東權益報酬率的賺取方式有三：
1.靠營業活動賺取稅後純益率
2.靠投資活動提高資產週轉率，可以使資產報酬率比稅後純益率產生倍增效果，也就是「做越多，賺多」
3.適當的融資活動提高其權益乘數，使股東權益報酬率又比資產報酬率產生倍增效果，也就是「借越多，賺越多」
因此股東權益報酬率 = 純益率 x 資產週轉率 x 權益乘數。但權益乘數不能無止盡向上揚升，因為賺錢多賠錢也多，最好不要大於2(負債加股東權益所形成的資產價值沒有比股東權益大於兩倍，亦即自有資本率不低於50%)。
現金流量表無法對未來的盈餘做很好的預測，要預測應用損益表，但現金流量表可以用來驗證盈餘的真實性。
盈餘卻是可以操縱的，像公司可持續增加銷售，但只產生應收帳款，無法回收現金；此時損益表的盈餘是很高，但現金流量表卻是負數的。同樣，認列投資收入也產生獲利，但沒有回收現金，現金流量依然是負數的。
現金流量表主要分為三大部份：
1.營業活動現金流量
2.投資活動現金流量
3.融資活動現金流量
其中最重要的是營業活動現金流量，因為它自於營業所產生的現金流量，最基本的現金流量來自於淨利。
基本現金流量就是將稅後淨利調整為比較能夠預測未來的現金流量形態，扣除的是損益科目。當基本現金流量再扣除資產負債科目，就是營業活動現金流量。
營業活動現金流量佔稅後淨利的比率大於100%最好，大於50%還可以接受，但若低於50%表示虛盈實虧的機率很大，盈餘品質不佳。
營業活動現金流量即使為正數，也要跟投入的金額相比。例如營業活動現金流量低於投資活動現金流量，表示公司要汰舊換新或持續成長時，須另謀資金來源，無法藉由正常營運支應此需求。
自由現金流量 = 營業活動現金流量 - 投資活動現金流量
自由現金流量表示公司可以自由運用的部份，例如在低檔買回庫藏股或償還銀行貸款，也可上繳營運總部做投資使用，支應投資需求，產生錢滾錢的效用。
融資活動現金流量則包含向股東借錢(現金增資)，還股東錢(發股息、庫藏股、減資)，向債權人要錢(銀行借款或發行公司債)，或還債權人錢(償還借款或贖回公司債)。基本上若自由現金流量為正數，就可還錢給股東或債權人，也就是融資活動現金流量為負數。
營運活動現金流量佔稅後純益比率 = 營運活動現金流量 / 稅後純益
營運活動現金與會計盈餘落差 = 營運活動現金流量 - 稅後純益
指標(2)去年同期年增率：為了避免季節變動造成營收分析的誤判。
指標(3)累計營收年增率：
(a)負轉正↑：營收轉機
(b)正仍正↑：前景樂觀
(c)正仍正↓：成長趨緩
(d)正轉負↓：前景惡化
(e)負仍負↓：惡化且不樂觀
(f)負仍負↑：谷底回升跡象
指標(4)三個月平均營收(短期)與十二個月平均營收(長期)：
(a)短↑長↑差額↑：成長動能強
(b)短↑長↑差額↓：成長動能趨緩
(c)短↑長↓差額↑：短期營運佳，帶動長期營收；短↑長↓差額↓：營收有轉機但未確定
(d)短期跌破長期營收值，長期↑：長期趨勢向上，但短期動能退步，只要在二三個月內回復，基本上視為季節性波動。若連續四個月無法回到長期均值，或長期轉為↓，此時就是公司反轉的開始。
(e)短↓長↓：表示營收動能衰退趨勢不變；若差額越來越大，表示營收面臨很大挑戰；若差額縮小，則惡化趨勢已趨緩。
Gross Profit(營業毛利)：營業收入淨額(Net Sales) - 營業成本(Cost Of Goods Sold
)。
Operating Income(營業利益)：營業毛利 - 營業費用(Operating Expenses)。
Pre-Tax Income(稅前純益)：又稱淨利(Net Income)，公式為營業利益 + 營業外收入(Total Non-Opreating Income) - 營業外支出(Total Non-Op. Expenses)。
(1)Gross Profit Margin(毛利率)：又稱銷貨毛利率，公式為營業毛利 / 營業收入淨額。
(a)毛利率越高越好，最好是持續進步
(b)毛利率下降，要做薄利多銷檢測
(c)毛利率要先看年度趨勢，再看近四到八季的走勢
(d)景氣循環股的毛利率分析，要看長期間的平均數與高低點，看出目前毛利率所在位置與景氣循環的趨勢。
(2)Operating Profit Margin(營業利益率)：營業利益 / 營業收入淨額。
營業利益率 = 營業毛利率 - 營業費用率；毛利率易受景氣影響，因此若毛利率下跌，但營業利益率只有小幅下跌，甚至上漲趨勢，表示公司內部各項營業費用有很大的改善。除了某些特例，否則一般不會去看營業費用率。
(3)Pre-Tax Income Margin(稅前純益率)：又稱淨利率(Net Income Margin)，公式為淨前純益 / 營業收入淨額。
因為所得稅會計準則與兩稅合一的影響，使得稅後純益較不可靠。例如很多高科技公司因為投資抵減與五年免稅，使得稅後淨利高於稅前淨利，也就是說產生所得稅利益。因為沒有繳稅，可扣抵稅額就不高。
〔註〕薄利多銷檢測法有二：
(1)簡單式－交叉比率(貢獻率) = 存貨周轉率 x 毛利率
(2)杜邦分析
營業外收入佔稅前盈餘比率 = 營業外收入 / 稅前盈餘
營業外支出佔稅前盈餘比率 = 營業外支出 / 稅前盈餘
營業外收支佔稅前盈餘比率 = (營業外收入- 營業外支出) / 稅前盈餘
如何判斷業外收入是否為經常性盈餘？
(1)絕對金額評估法：就是計算所謂的常續性盈餘，亦即直接認為處分資產損益及處分投資損益為非經常盈餘，將資產損益及處分投資損益由稅前淨利剔除，以計算續性盈餘。優點是簡單，可以計算評估經性盈餘，壞處是不是所有狀況皆適用此二分法。
(2)使用以上公式比率用來評估公司財務報表內，是否要將營業外收入當成經常性盈餘。若長期以來此比率不變，或者長期維持上漲或下跌，則可視作經常性盈餘。唯有上下起伏波動很大，才視為非經常性項目。
營業外收入與支出可分為利息收入與利息支出、兌換收入與兌換支出、投資收入與投資損失、處分投資利得與損失、處分固定資產利得與損失等五大項。其中，我們認為處分投資利得與損失及處分固定資產利得與損失不是經常性盈餘，所以將之剔除。但實際上要觀這家公司的投資項目與固定資產項目，因為有的公司會將投資與不動產當作養小雞，長大後賣出，像聯電常處分聯發科、聯詠與原相，是要如何區別？很難說。
之前曾提過，一般人習慣使用本益比或股價淨值比來評估股票的價值。但本益比內的EPS與淨值，都可能有某種程度的失真，所以必須自己預測未來的EPS與淨值。
而營收，卻是一個每個月會公布的財務指標，因此股價營收比(Price-Sales Ratio, PSR)其實更適合用來當作預測的基礎。但是營收不代表毛利，因此同步加入每股盈餘與每股營業利益來輔助，當作一個評估股票的基礎。當然，最好還是要搭配其它的財務檢視才更完整。
1.每股營收 = 營業收入淨額 / 流通在外股數
2.每股營業利益 = 營業利益 / 流通在外股數
3.每股盈餘(同前介紹，由財務報表取得)
自有資本比率 = 股東權益 / 總資產
負債比率 = 負債 / 總資產 = 1 - 自有資本比率
權益乘數 = 總資產 / 股東權益 = 1 / 自有資本比率
負債與自有資本佔資產比率之間的結構，就叫財務結構。
自有資本比率用來呈現公司資產究竟有多少是屬於自有資本，而非舉債而擁有，因此相對比率為負債比率。負債過高的公司，在不景氣時很容易因為周轉不靈而有財務危機。一般來說，自有資本比率至少要大於50%。但趨勢重於比率，不一定要以比率為主。
權益乘數則是一種呈現公司舉債經營所能獲利的槓桿常數，權益乘數為1.5，表示公司一元的股東權益創造了1.5元的資產(有0.5元是舉債而來)，若賺錢時賺的是成本的1.5倍，但賠錢時也是1.5倍。
因此權益乘數與負債比率應該多少，需視公司為景氣循環股亦或是積極成長股，而給予不同的標準。權益乘數與負債比率過高的公司，應藉由其它財務指標時時檢視營運狀況，當公司財務不佳時就應有警覺。
流動比率 = 流動資產 / 流動負債
速動比率 = 速動資產 / 流動負債 = (流動資產 - 存貨 - 預付費用) / 流動負債
應收帳款及存貨佔總資產比率 = (應收帳款 + 存貨) / 總資產
流動資產泛指一年之內可以變現的資產，包含現金、約當現金、短期投資、應收帳款、存貨及其它流動資產。約當現金是在90天內可以變現的國庫券與票券，因為變現品質佳，幾乎與現金相同，因此稱為約當現金。流動負債則指一年之內必須清還的債務。
流動比率一般最好在200%以上。
速動比率則是較流動比率更為嚴苛的比率，將不容易預估變現品質的存貨剔除。只有在存貨不容易銷售時，才看速動比率，一般最好要在100%以上。
因為存貨變現品質光看流動比率與速動比率無法看出，因此要事先評估應收帳款及存貨佔總資產比率，才能知道流動比率與速動比率的參考價值。
應收帳款及存貨佔總資產比率若較高，或呈上升趨勢，則應再觀察應收帳款週轉率與存貨週轉率，才能正確評估應收帳款及存貨的變現品質，也才能評估公司短期營運(產生現金與償債)能力。
長期投資佔總資產比率 = 長期投資 / 資產總額
長期投資佔總資產比率為一衡量公司收入種類的比率，若此比率過高，應檢視(與子公司)合併財報，才能知道細節，因為母公司的財報已不足為憑。按規定，母公司持有一家公司股份超過20%必須用權益法認列投資損益，超過50%則必須編合併報表。
長期投資佔總資產比率最好在10%以下，20%以上過重；超過20%的公司應檢視投資績效，再看投資透明度及回饋程度。
投資績效 = 投資收益與股利收入 / 平均長期投資
投資收益率應與總資產報酬率比較，因為前者低於後者，表示投資不佳，不如專心本業。投資透明度要看財報上，會計師對財務報表的查核比率，若出具「修正式無保留意見」報告，會在其內說明轉投資有多少比率沒有查核。
而投資中國比重很高的公司，可以從現金流量表看出，權益法認列的投資收並未帶來現金，要從本期淨利扣除，而現金股利有帶來現金，要加回，所以投資收益率為：
投資收益率 = 現金股息 / 長期投資
有高股息投資收益率的公司才是中國收成股，否則只是局部中國概念股。
存貨指標 = 存貨增加率 - 銷貨收入增加率
應收帳款指標 = 應收帳款增加率 - 銷貨收入增加率
銷貨毛利指標 = 銷貨收入增加率 - 銷貨毛利增加率
銷管費用指標 = 銷管費用增加率 - 銷貨收入增加率
應付帳款指標 = 銷貨收入增加率 - 應付帳款增加率
＃存貨增加率、銷貨收入增加率、應收帳款增加率、銷貨毛利增加率、銷管費用增加率與應付帳款增加率之定義請看獵豹財務長書籍。
＃指標公式中有些項目順序不同，是為了讓指標都以負數呈較佳結果而定義。
存貨指標為正數，表示存貨消化不良，會造成(1)資金積壓過多，會週轉不靈；(2)可能產生很大的存貨跌價損失；(3)未來的銷售量或生產量會趨緩或退步。
應收帳款指標為正數，表示(1)應收帳款催收轉惡；(2)產品競爭力下降，必須延長收款期限方能銷貨；(3)下游產業需求轉弱。(1)會造成呆帳提高，影響損益。(2)會產生呆帳，積壓資金，易周轉不靈，財務成本支出提高。(3)則會降低毛利，影響營收。
銷貨毛利指標為正數，表示(1)本業景氣轉差；(2)成本增加失控；(3)企業競爭力下降。如為負數，則表示(1)本業獲利好轉；(2)景氣轉佳；(3)競爭力上升。銷貨毛利指標最好搭配ROE與總資產週轉率來看，若銷貨毛利指標為正數，但ROE與總資產週轉率也都是正數，那就可能是公司採取低價策略掠奪市場，亦即薄利多銷型策略。
銷管費用指標若為正數，表示(1)內部銷管費用控制失當；(2)資源浪費；(3)人力生產效率不足。若為負數，則表示(1)內部管理效率轉佳；(2)管理競爭力上升。
應付帳款指標為負數時，有可能是公司議價能力與競爭力增強，卻也可能是財務結構轉，為財務危機的警訊。因此這個指標尚需搭配其它狀況合併判斷，若營業毛利與應付帳款同步增加，表示公司議價能力上升；若應付帳款增加，毛利卻下降，表示供應商把倒帳風險灌入進貨價格中，所以毛利率下降。
盈餘品質指標變動敏感，最好以季度衡量，而非觀看年度數據。
稅後純益率 = 稅後淨利 / 營業(銷貨)收入
資產週轉率 = 營業(銷貨)收入 / 平均資產總額
權益乘數 = 平均資產總額 / 平均股東權益
股東權益報酬率 = 稅後淨利 / 平均股東權益
一家公司真正的賺錢能力，應該以杜邦分析一步步抽絲剝繭，來分析企業的股東報酬率。
使用杜邦分析來將投資報酬率拆為兩個部份：營業的獲利能力(淨利除以營業收入)及資產的運用績效(營業收入除以資產)。運用在管理上，就是結合營業管理(純益率的管理)及投資管理(資產週轉率的管理)。
股東權益報酬率的賺取方式有三：
1.靠營業活動賺取稅後純益率
2.靠投資活動提高資產週轉率，可以使資產報酬率比稅後純益率產生倍增效果，也就是「做越多，賺多」
3.適當的融資活動提高其權益乘數，使股東權益報酬率又比資產報酬率產生倍增效果，也就是「借越多，賺越多」
因此股東權益報酬率 = 純益率 x 資產週轉率 x 權益乘數。但權益乘數不能無止盡向上揚升，因為賺錢多賠錢也多，最好不要大於2(負債加股東權益所形成的資產價值沒有比股東權益大於兩倍，亦即自有資本率不低於50%)。
現金流量表無法對未來的盈餘做很好的預測，要預測應用損益表，但現金流量表可以用來驗證盈餘的真實性。
盈餘卻是可以操縱的，像公司可持續增加銷售，但只產生應收帳款，無法回收現金；此時損益表的盈餘是很高，但現金流量表卻是負數的。同樣，認列投資收入也產生獲利，但沒有回收現金，現金流量依然是負數的。
現金流量表主要分為三大部份：
1.營業活動現金流量
2.投資活動現金流量
3.融資活動現金流量
其中最重要的是營業活動現金流量，因為它自於營業所產生的現金流量，最基本的現金流量來自於淨利。
基本現金流量就是將稅後淨利調整為比較能夠預測未來的現金流量形態，扣除的是損益科目。當基本現金流量再扣除資產負債科目，就是營業活動現金流量。
營業活動現金流量佔稅後淨利的比率大於100%最好，大於50%還可以接受，但若低於50%表示虛盈實虧的機率很大，盈餘品質不佳。
營業活動現金流量即使為正數，也要跟投入的金額相比。例如營業活動現金流量低於投資活動現金流量，表示公司要汰舊換新或持續成長時，須另謀資金來源，無法藉由正常營運支應此需求。
自由現金流量 = 營業活動現金流量 - 投資活動現金流量
自由現金流量表示公司可以自由運用的部份，例如在低檔買回庫藏股或償還銀行貸款，也可上繳營運總部做投資使用，支應投資需求，產生錢滾錢的效用。
融資活動現金流量則包含向股東借錢(現金增資)，還股東錢(發股息、庫藏股、減資)，向債權人要錢(銀行借款或發行公司債)，或還債權人錢(償還借款或贖回公司債)。基本上若自由現金流量為正數，就可還錢給股東或債權人，也就是融資活動現金流量為負數。
營運活動現金流量佔稅後純益比率 = 營運活動現金流量 / 稅後純益
營運活動現金與會計盈餘落差 = 營運活動現金流量 - 稅後純益
2012年4月13日 星期五
2012年2月6日 星期一
票股交易記錄軟體
買賣股票是件快樂的事情
我需要一個軟體來好好紀錄快樂的過程
不知道要用什麼軟體才能正確的紀錄股票交易損益
因此我作了個EXCEL
我覺得我作的這個EXCEL好利害的
因為我只要在另一個SHEET貼上玉山證券交易紀錄
這個SHEET就會自動幫我算出我目前持有的股數及損益
只是用到現在，也才不過用了2個星期，不知道哪個地方會不會有BUG
總之B1 5854就是股票名稱
B2 淨收付來源是另一個SHEET紀錄我買了多少錢的股票和我賣了多少錢的股票
B3 就是目前的持股
B4 紀錄若持股不為零，手上的持股成本
啊，我發現BUG了，持股數為零的時候，成本價的計算有問題
另外，我還沒辦法算配息配息
唔，EXCEL好難。
我需要一個軟體來好好紀錄快樂的過程
不知道要用什麼軟體才能正確的紀錄股票交易損益
因此我作了個EXCEL
我覺得我作的這個EXCEL好利害的
因為我只要在另一個SHEET貼上玉山證券交易紀錄
這個SHEET就會自動幫我算出我目前持有的股數及損益
只是用到現在，也才不過用了2個星期，不知道哪個地方會不會有BUG
總之B1 5854就是股票名稱
B2 淨收付來源是另一個SHEET紀錄我買了多少錢的股票和我賣了多少錢的股票
B3 就是目前的持股
B4 紀錄若持股不為零，手上的持股成本
啊，我發現BUG了，持股數為零的時候，成本價的計算有問題
另外，我還沒辦法算配息配息
唔，EXCEL好難。
2011年4月29日 星期五
下單軟體
最近一直在想
有沒有辦法寫出個下單軟體可以穩賺不賠的
後來有想出來
就在股市高點時把手上的持股全部出脫
在股市低點時把手上的資金全部轉為股票
這種軟體不管技術面不管基本面
嗯，手頭上如果錢夠多的話，應該只要有這種軟體就可以輕鬆過日子了
或許用文字的敘述，大家都覺得不太可能也看不太懂我在講什麼
我用"剖析糾夠的"來講好了
------------------------------------------------------------------
/*這個"剖析糾夠的"是有智慧財產保護的，也就是說有智慧的人才會這樣保護財產的
如果智慧不夠，就沒有辦法的*/
軟體-->買賣股票；
個股名稱-->0050； //自己設定要買的股票
最高價股-->高風險； //自己設定股價多少的時候是高風險
最低股價-->低風險； //自己設定股價多少的時候是低風險
現價-->到股市觀測站抓取；
資金-->到存款簿抓取；
量力而為-->下單數量；
下單數量-->資金/現價；
IF 資金>0 THEN
IF 現價>高風險 THEN 賣出
ELSE IF 現價<低風險 THEN 買進
ELSE 出去玩；
ELSE 找工作；
------------------------------------------------------------------
雖然不太想透露太多這個軟體的運作方式，但今天心情不錯，
再來張軟體概念圖吧！
賣賣賣
出去玩
買買買
有沒有辦法寫出個下單軟體可以穩賺不賠的
後來有想出來
就在股市高點時把手上的持股全部出脫
在股市低點時把手上的資金全部轉為股票
這種軟體不管技術面不管基本面
嗯，手頭上如果錢夠多的話，應該只要有這種軟體就可以輕鬆過日子了
或許用文字的敘述，大家都覺得不太可能也看不太懂我在講什麼
我用"剖析糾夠的"來講好了
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/*這個"剖析糾夠的"是有智慧財產保護的，也就是說有智慧的人才會這樣保護財產的
如果智慧不夠，就沒有辦法的*/
軟體-->買賣股票；
個股名稱-->0050； //自己設定要買的股票
最高價股-->高風險； //自己設定股價多少的時候是高風險
最低股價-->低風險； //自己設定股價多少的時候是低風險
現價-->到股市觀測站抓取；
資金-->到存款簿抓取；
量力而為-->下單數量；
下單數量-->資金/現價；
IF 資金>0 THEN
IF 現價>高風險 THEN 賣出
ELSE IF 現價<低風險 THEN 買進
ELSE 出去玩；
ELSE 找工作；
------------------------------------------------------------------
雖然不太想透露太多這個軟體的運作方式，但今天心情不錯，
再來張軟體概念圖吧！
賣賣賣
出去玩
買買買
2011年4月27日 星期三
股票投資心法
這篇文章是至目前為止，自己的股票投資心得，並非要報明牌來著。
一.反向操作
股票市場活躍的時候，就要小心了，不要當最後一隻老鼠。
股票市場暗淡無光的時候，資金要慢慢進場。
不要猜測什麼時候是高點，不要猜測何時是低點。
二.保持活水
勿投入所有的資金，至少要留些生活費過日子。
工作的薪資，是活水的來源，不要輕易放棄。
三.謹慎挑股
這是最需要作功課的地方，從財務分析著手。目的是要避開地雷股。
四.風險控制
心理的情緒控制是最難的地方，購買的價格決定了投資的成功與否。
五.量大為勝
10塊錢的股票買1張漲到100塊所賺的錢和10塊錢的股票買100張漲到10.9塊是一樣的。
但10塊錢漲到100塊的股票屈指可數，10塊錢漲到10.9的股票卻天天都有。
六.倍數成漲
要相信，投資股票要短時間致富是可行的。
七.心存善念
天地之間，冥冥之中都有人類無法理解的運作道理，好心才會有好報。
人人都心存善念，國家的紛爭都少了，經濟的運轉才會起飛。
那或許根本也不需到股票市場來，大家就都可以過著心滿意足的生活了。
策略呀策略。
今天用EXCEL完成了自己的策略軟體，配合下單軟體的DDE EXCEL功能。
無法預測股價的高點在哪，低點在哪，
但可以知道什麼股價進場賺錢的機會最高。再來只要把資料貼到EXCEL檔裡就好了。
成功後再分享出來的啦！！
一.反向操作
股票市場活躍的時候，就要小心了，不要當最後一隻老鼠。
股票市場暗淡無光的時候，資金要慢慢進場。
不要猜測什麼時候是高點，不要猜測何時是低點。
二.保持活水
勿投入所有的資金，至少要留些生活費過日子。
工作的薪資，是活水的來源，不要輕易放棄。
三.謹慎挑股
這是最需要作功課的地方，從財務分析著手。目的是要避開地雷股。
四.風險控制
心理的情緒控制是最難的地方，購買的價格決定了投資的成功與否。
五.量大為勝
10塊錢的股票買1張漲到100塊所賺的錢和10塊錢的股票買100張漲到10.9塊是一樣的。
但10塊錢漲到100塊的股票屈指可數，10塊錢漲到10.9的股票卻天天都有。
六.倍數成漲
要相信，投資股票要短時間致富是可行的。
七.心存善念
天地之間，冥冥之中都有人類無法理解的運作道理，好心才會有好報。
人人都心存善念，國家的紛爭都少了，經濟的運轉才會起飛。
那或許根本也不需到股票市場來，大家就都可以過著心滿意足的生活了。
策略呀策略。
今天用EXCEL完成了自己的策略軟體，配合下單軟體的DDE EXCEL功能。
無法預測股價的高點在哪，低點在哪，
但可以知道什麼股價進場賺錢的機會最高。再來只要把資料貼到EXCEL檔裡就好了。
成功後再分享出來的啦！！
2011年4月15日 星期五
量價關係(權值股)
股票市場中，影響股票價格的因素很多，但最重要的莫過於量價的關係。
量價變數有2個，因此分析的結果只有四種，但可能的原因，有很多種。
一.量增價漲：股票交易量大增，股價也隨著大漲。
原因：1.部份投資人看好該股票，即使價格上漲，亦要買進，造成價漲。
2.該股處於熱門的狀態，但也有很多人進行獲利了結，造成量增。
3.開低走高，代表多方勝，原因1的機會比較高，未來持續看好。
4.開高走低，比較像第2種。
二.量增價跌：
原因：1.該股處於高檔位，擁有太多的股票在求現以致價跌。
2.公司派施行庫藏，即使股票下跌，予以收購。
三.量減價漲：
原因：1.大部份投資人皆看好該股票，賣出意願低。
四.量減價跌：
原因：1.投資人皆看壞該股票，承接意願低。
不知是否正確？
量價變數有2個，因此分析的結果只有四種，但可能的原因，有很多種。
一.量增價漲：股票交易量大增，股價也隨著大漲。
原因：1.部份投資人看好該股票，即使價格上漲，亦要買進，造成價漲。
2.該股處於熱門的狀態，但也有很多人進行獲利了結，造成量增。
3.開低走高，代表多方勝，原因1的機會比較高，未來持續看好。
4.開高走低，比較像第2種。
二.量增價跌：
原因：1.該股處於高檔位，擁有太多的股票在求現以致價跌。
2.公司派施行庫藏，即使股票下跌，予以收購。
三.量減價漲：
原因：1.大部份投資人皆看好該股票，賣出意願低。
四.量減價跌：
原因：1.投資人皆看壞該股票，承接意願低。
不知是否正確？
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